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中国上市房企盈利质量“冰火两重天”中海陆家嘴表现突出丨研究②

中国房地产网

2021-06-29 21:14

盈利质量是企业维持经营的关键,占总竞争力打分权重的17%。

盈利质量是企业维持经营的关键,占总竞争力打分权重的17%。

中国上市房企盈利质量“冰火两重天”中海陆家嘴表现突出


中国上市房企盈利质量分析

1.净资产收益率

净资产收益率=归母净利润 / 股东权益总额。该指标反映股东投入企业资本的收益率,该指标越大,说明股东的投资收益越大。

中国上市房企盈利质量“冰火两重天”中海陆家嘴表现突出

A股TOP30房企净资产收益率的平均值和中位数均为0.09,本项指标也多数位于前30,明显优于上榜企业平均水平。

中国上市房企盈利质量“冰火两重天”中海陆家嘴表现突出

59家企业净资产收益率高于平均值,分值较低企业虽然数量较少,但亏损严重,资产收益率很低,拉低了上榜企业均值。净资产收益率高于0.1的企业有14家。低于平均值的企业中,云南城投(600239.SH)和济南高新(600807.SH)净亏损高而股东权益低,净资产收益率低于-1。房地产行业高杠杆经营特征加之2020年疫情影响,净利润增长乏力,上榜企业整体净资产收益率处于较低水平。

中国上市房企盈利质量“冰火两重天”中海陆家嘴表现突出

2020年A股房企整体净资产收益率(ROE)表现不佳,相比于2019年,上升的企业仅有12家。上升最高为新黄浦(0.189),下降最多为济南高新(-1.319)。2020年A股上榜房企平均ROE增幅为-0.071,中位数为-0.019,整体ROE水平较2019年下降。

A股TOP30房企ROE同比增幅的平均值为-0.023,中位数为-0.016,整体ROE水平较2019年也出现下降,说明利润收窄的影响是整体而全面的。

2019到2020年,房企ROE呈现整体下降态势。2020年叠加疫情影响,降幅更加明显。股东盈利质量出现下滑。

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H股TOP20房企净资产收益率平均值和中位数均为0.1,明显优于上榜企业整体水平。龙头房企如融创中国(1918.HK)、碧桂园(2007.HK)、中国海外发展(0688.HK)净资产收益率表现同样位于前列。

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2020年H股房企净资产收益率(ROE)变动表现不佳,同比上升的企业仅有11家。上升最高为万达酒店发展(0.116),最低为旭辉控股集团(小于0.001)。TOP20房企大部分ROE相较于2019年下降,说明利润收窄的影响是整体而全面的。

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2020年H股上榜房企平均ROE增幅为-0.084,中位数为-0.022,较2019年存在明显下降,且H股ROE波动幅度比A股大。H股TOP20房企ROE2020年的增幅的平均值为-0.015,中位数为-0.010,较2019年也存在明显下降,但H股TOP20房企相较于别的H股房企的ROE波动更小,盈利表现更好,且比A股TOP30房企的下降幅度略低。

2019到2020年,由于房地产调控和经济下行等原因,房地产不再“过热”,整体ROE下降。2020年叠加疫情影响,整体降幅更大。

2.销售净利润率

销售净利率= 净利润 / 营业收入。该指标衡量企业销售收入的利润转化水平。

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A股TOP30房企销售净利率的平均值和中位数分别为0.15和0.12,明显高于上榜企业整体水平。2020年A股房企整体销售净利润率表现不佳,相比于2019年,上升的企业仅有14家。上升最高为新黄浦(68.91%),最低为保利地产(0.28%)。

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2020年A股上榜房企平均销售净利润率增幅为-8.37%,中位数为-3.59%,较2019年存在一定比例的下降。

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A股TOP30房企的企业绝大部分销售净利率相较于2019年下降,利润率总体收窄。A股TOP30房企销售净利率同比增幅的平均值为-3.34%,中位数为-1.27% ,较2019年也存在一定比例的下降。但A股TOP30房企相较于2019年销售净利润率下降幅度更小。

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H股TOP20房企销售净利率的平均值和中位数为0.15和0.13,略优于上榜企业整体水平。绿景中国地产(0095.HK)2020年度多个优质项目交付,深圳绿景美景广场、珠海绿景喜悦荟、化州绿景国际花城均成为年度区域销售领先项目,销售利润率较高,属于突增情况,指标计算时已做处理。中国恒大(3333.HK)由于全国促销活动,销售额上升,而利润收窄。

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2020年H股房企销售净利润率整体表现不佳,相比于2019年,上升的企业仅有18家。上升幅度最高为万达酒店发展(74.52%),最低为中国奥园(0.06%)。TOP20房企大部分销售净利率相较于2019年下降。

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2020年H股上榜房企平均销售净利润率增幅为-2.38%,中位数为-1.94%,较2019年的2.39%有一定程度下降。H股TOP20房企销售净利润率同比增长率的平均值为-1.52%,中位数为-0.68%。总体而言,在盈利指标上H股表现比A股更佳,也更加稳定。

3.成本费用利润率

成本费用利润率=净利润 / (营业成本+销售费用+管理费用+财务费用)。表明每付出一元成本费用可获得多少利润。港股未直接披露期间费用,所以以销售、行政及其他一般费用替代。

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A股TOP30房企成本费用利润率的均值和中位数分别为0.22和0.15,整体表现优于上榜企业整体。低于均值的以云南城投(600239.SH)、济南高新(600807.SH)等较为典型。

房产企业某些成本费用是生产经营必然发生的,成本费用利润率过高多数因非经常性利益(如投资收益)本年变动较大,得分计算时已做处理。

中国上市房企盈利质量“冰火两重天”中海陆家嘴表现突出

H股TOP20房企成本费用利润率的均值和中位数为1.75和1.25,明显优于上榜企业整体水平。中国海外发展(0688.HK)一直都有较好的盈利指标表现,三费率也多年维持在较低的水平。中国恒大(3333.HK)成本费用利润率仅为0.33。

4.投资回报率ROCI

投资回报率ROCI= 息前税后利润/ (股东权益+ 有息负债)。该指标反映股东和债权人总体资本创利能力的大小。ROCI较高意味着该企业实际的创利能力较高。

中国上市房企盈利质量“冰火两重天”中海陆家嘴表现突出

A股TOP30房企投资回报率ROCI的均值和中位数为0.10和0.10,优于上榜企业整体水平。万科A(000002.SZ)净资产收益率排行前20,其对于负债的运营能力较好,利息保障倍数高,综合看投资回报率排名前列。

中国上市房企盈利质量“冰火两重天”中海陆家嘴表现突出

H股TOP20房企的ROCI平均值和中位数分别为0.06和0.05,与上榜企业整体水平差异不大,显示出H股上市房企总体差异较小。

相较于A股,H股整体ROCI的波动性更小。

5.利润含金量

利润含金量=经营性现金流量净额/净利润。表示企业每一块钱的净利润收到了多少现金,反映企业的现金回款速度。

中国上市房企盈利质量“冰火两重天”中海陆家嘴表现突出

A股TOP30房企的利润含金量平均值和中位数为2.86和1.48,优于上榜企业整体水平。低于平均值的企业多数经营性现金流为负,说明企业的销售和盈利并不能很好转换为能够收到的现金。

中国上市房企盈利质量“冰火两重天”中海陆家嘴表现突出

房地产行业,预收、应收应付等非现金项目占比较多,给利润操纵带来了空间。一定程度上,利润含金量越大可能表明企业利润越真实。

H股TOP20房企利润含金量的均值和中位数为1.95和0.79 ,明显优于上榜企业整体水平。

6.融资-经营效率

中国上市房企盈利质量“冰火两重天”中海陆家嘴表现突出


融资-经营效率=经营活动现金净流量/筹资活动现金净流入。H股会计准则并不要求企业披露筹资活动流入值,而仅要求披露净额,故以筹资活动中的债务增加+股本增加来代替。

(1)A股指标情况

A股TOP30房企的融资-经营效率平均值和中位数分别为0.17和0.14。

中国上市房企盈利质量“冰火两重天”中海陆家嘴表现突出

H股TOP20房企融资经营效率的平均值和中位数分别为0.20和0.20,明显优于上榜企业整体水平。

7.盈利质量综合排名

中国上市房企盈利质量“冰火两重天”中海陆家嘴表现突出

盈利质量是企业维持经营的关键,占总竞争力打分权重的17%。(上市房企盈利质量得分前10/后10排名详见表格)

编辑:刘亚

中房报新闻,未经授权不得转载   

标签:中国上市房企
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